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諾獎得主:霉運和錯誤政策 使巴西經濟從金磚摔成破磚

2018-11-10 22:52經濟日報 記者湯淑君╱即時報導

巴西上月選出一位極右派總統,據2008年諾貝爾經濟學獎得主克魯曼(Paul Krugman)研判,這應是該國2015至2016年經濟衰退引發民怨導致的結果。他並深入分析這個「金磚四國」(BRICs)成員經濟運勢從扶搖直上轉變成向下沉淪的原因。

克魯曼9日在紐約時報專欄撰文表示,據他推斷,巴西經濟遭到因「壞運氣」和「壞政策」合成的完美風暴從三方面夾擊。一,全球經濟大環境急劇惡化,以致攸關巴西經濟榮枯的大宗商品價格大跌;二,國內民間支出陡降,可能是債務累積過多使然;三,政策謬誤,在經濟逐漸失去動能之 際,政府竟然實施財政撙節和貨幣緊縮措施,有如飲鴆止渴。

檢視巴西的問題,令人聯想起國際資本流入從源源不絕變成戛然而止的幾波過往危機,例如1994-1995的墨西哥危機、1997-1999的亞洲危機,以及2009年末爆發的南歐債務危機。當前的例子也有,如土耳其和阿根廷。投資人對這些市場都從原本的趨之若鶩,突然變成避之唯恐不及。

劇情急轉直下的過程大致如下:受難國的貨幣貶值(就歐元區國家的例子來看,則是利率飆升),因為這些國家的外幣債務龐大,所以本幣貶值重創資產負債表,造成國內需求銳減,決策官員迫不得已只好提高利率設法撐起國幣幣值,但這麼做卻又打擊出口。

克魯曼說,乍看下,巴西的情況也類似 —該國實質人均GDP(國內生產毛額)下滑9%,跟以往資本流入戛然而止的危機情況相仿— 但事實上卻不然。他指出,巴西的外幣債務其實不算太高,而匯率波動對資產負債表的影響似乎也不嚴重。那麼,究竟是哪裡出了問題?

克魯曼指出,首先是全球經濟大環境急遽惡化。巴西經濟雖已日益多元化、朝製造業發展,但仍深深依賴大宗商品出口。而世界經濟減弱拖垮商品需求,價格隨之大跌,造成巴西貿易條件(出口與進口價格比)承受重大打擊。

禍不單行的是,國內消費者支出也大幅下滑,據了解與家庭債台高築有關。就這點而論,巴西經歷的問題比較類似2008年在先進國家發生的債務型通貨緊縮(debt deflation),而不是典型的傳統新興市場危機。

但真正搞砸巴西經濟的是第三點:政府因應這些衝擊的財政及貨幣對策錯了,以致情況愈來愈糟。

財政政策方面,巴西償債問題由來已久,需要長期解決辦法,時任總統羅塞芙(Dilma Rousseff)的政府卻不是這麼做,而是在景氣下滑時決定大砍支出,克魯曼推測應是當局採信所謂「擴張性撙節」(expansionary austerity)謬論,以為削減財政赤字終能導致經濟恢復成長。

不但如此,連貨幣政策也同步緊縮,利率大幅提高。為什麼呢?應該是因為巴西幣里爾那時因貿易條件惡化而眨值,一時間造成通膨率竄升,央行在驚慌之下為了壓抑通膨,而使實質經濟淪為犧牲品。

克魯曼說,巴西的故事令人備感沉痛,運氣差加上政策差,導致後來的政治災難。

巴西里約熱內盧地標耶穌基督雕像。美聯社
巴西里約熱內盧地標耶穌基督雕像。美聯社
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