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經濟解析/全球股市10月動盪是基本格局轉型的過程

2018-10-25 19:23經濟日報 記者任中原╱即時報導

美股10月以來出現兩波大震盪,道瓊指數和標普500今年來漲幅在24日回吐殆盡,亞洲股市25日也跌入熊市,市值蒸發了5兆美元。面對全球股市的「10月動盪」,安聯集團首席經濟顧問伊爾艾朗(Mohamed A. El-Erian)認為,這反映金融市場長期以來的基本格局正在進行重大轉變。

伊爾艾朗指出,市場已經不再擁有充裕、源源不絕且可以預測的流動性,且經濟與企業基本面也將更加搖擺不定;加上已開發國家的經濟表現益發背離,及貿易不確定性升高,都使情勢更加複雜,對投資活動當然產生影響。

10月回檔的原因不勝枚舉,例如美國經濟成長及企業獲利可能觸頂等。但更基本的因素,則是投資人不能再只靠流動性所產生的「水漲船高」效應。美國聯準會(Fed)正在逐漸縮減資產負債表,而且已經八度升息,還暗示將進一步升息;這使投資人風險意識升高,並為因應未來的金融動盪而先行減碼。

另一方面,歐洲央行(ECB)也持續縮減購債規模,並可能從明年起完全終結購債計畫;同時外國投資人對美股的需求也減弱,轉而投入美國公債以規避風險。

幸好美國經濟基本面仍然熱絡,就業強勁,工資加速上漲,能夠支撐家庭所得及消費。政府不但減稅,擴大公共支出,凡此都鼓勵企業增加投資。

然而股市從「流動性行情」轉型到「基本面當家」的過程並不平順。美國經濟表現固然堅實,但歐洲及新興市場的成長動能卻正在流失。各國經濟表現及貨幣政策還可能更加背離,造成美元升值,對美國企業獲利帶來短期的不利影響;市場更擔心一旦美國擴張政策的效應減退後,全球經濟成長將同步下降。

貿易政策不確定也使市場展望更加複雜,尤其是美─中貿易戰仍持續升高。 中國與美國對抗愈久,愈可能使美國將貿易爭議轉化成國家安全議題,而貿易戰的傷害也將更難避免。

面對全新的全球投資環境,投資策略也必須改變,包括從「被動性」模式轉向「主動性」模式;投資人也必須趁著股市偶爾全面反彈之際汰弱留強,並為逢低買進累積彈藥。

未來幾周市場將難以擺脫動盪加劇的命運。但如果其他國家能夠落實支持成長的政策,則市場從「流動性加持」轉為「基本面主導」的過程將趨於平順,而動盪也將劃上句點。

美股標普聯準會

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