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WSJ:雷曼危機爆發滿10年 人們還沒學會的五件事

2018-09-07 22:32經濟日報 記者易起宇╱即時報導

引發全球金融海嘯的雷曼兄弟危機屆滿10年,出版業仍在發行大量讀物告訴人們當初到底做錯了什麼,又該如何避免重蹈覆轍。不過,華爾街專欄作家麥金塔(James Mackintosh)卻表示,雖然雷曼公司的瓦解給人們許多重要的教訓,但有些教訓人們卻還尚未學會:

●不是每個泡沫都會以過高的估值呈現

在2008年金融海嘯尚未來臨前,人們對於達康泡沫(dot-com bubble)記憶猶新。當時人們都說,估值距離1990年代末的瘋狂水準還很遙遠,所以不用擔心會有泡沫,股市還很安全。

這和1929年經濟大蕭條犯的是相同的錯誤。遺憾的是,2008年的泡沫是在信用中產生的,包括本益比在內幾乎所有估值工具都誤導了人們,因為泡沫也膨脹了本益比「P/E」當中的E(每股盈餘),而不是只有P(股價)。

●流動性會隨著風險出現消失

在2007年、2008年時,公司債從原本易於交易的東西變得難以易手。在景氣好的那幾年,初級債券交易商囤積了價值2,850億美元的大量債券,使債券市場的流動性變得空前的高。但當他們拋售自己持有債券時,市場也迅速變得失去流動性。

●長期的安定導致人們自滿

已故經濟學者明斯基(Hyman Minsky)的理論在金融海嘯後又蔚為流行,因為這場危機剛好符合他所說的「投機循環」。一段長期的成長導致了人們的自滿。每個人都願意向銀行借錢,但銀行又願意貸太多錢,在經濟增強的同時資產價格也節節高升,形成惡性循環。等到情勢逆轉,還債尋求就會衝擊資產價格,並讓經濟陷入嚴重衰退。

●金融創新經常會走偏

已故經濟史學者金道爾柏格(Charles Kindleberger)告訴人們,沒有計畫的貸款是如何在監理機關致力限制資金和信用供給下找到出路的。金融創新透過創造新的類貨幣工具,讓金融系統滿足來自興奮的投資人和企業對資金與信用的需求。今天的信用基金和P2P貸款人也同樣找到方式滿足人們的借款需求,所幸其規模仍不足以產生危機。

●認為這次會不同的想法通常都是錯的

在2007年、2008年間,銀行因為利用了證券化和衍生性商品將風險轉移給他人,而被認為是比較安全的機構,但這不但沒有讓事情變好,反而因為沒有人知道風險在哪裡,所以每個人都做了最壞的打算。

現在銀行的抵禦風險能力主要是基於更多、更好的資本和流動性,但轉嫁風險的方式也已變得更為複雜,銀行外金融機構的借貸也快速增加。雖然目前這些活動的規模還不及2007年時(至少在中國以外地區是如此),但這可能會在未來造成威脅。

雷曼兄弟危機爆發至今滿10年,但華爾街專欄作家麥金塔認為,有些教訓人們還是沒有學...
雷曼兄弟危機爆發至今滿10年,但華爾街專欄作家麥金塔認為,有些教訓人們還是沒有學會。 路透
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金融海嘯出版業P2P

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