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經濟解析/美股即將締造最長牛市 後市有川普風險

2018-08-12 19:57經濟日報 記者任中原╱即時報導

美國股市「大牛」一路奔衝,到8月22日美股將正式創造有史以來最長的多頭行情。從2009年3月牛市開始迄今,9年多來美股的投資報酬率超過400%。一路走來投資人只要逢跌即買(BTFD),都是有贏無輸。目前美股又在進行一場大反攻,標普500指數即將收復今年初時的所有跌幅,並可望再創歷史新高。

帶動美股最新一波回升的利多不少,包括經濟成長強勁,企業獲利亮眼,及上市公司再度大舉買回庫藏股。美國第2季國內生產毛額(GDP)年增4.1%,是2014年來最高水準。再加上全面減稅,拉高企業獲利。標普500大企業中,近80%的公司第2季獲利都優於預估,是2008年開始有這項統計數據以來的最高水準;第2季已有90%的企業公布業績,平均獲利比去年同期激增24.6%,與第1季的24.8%相當

不僅企業獲利率創11.8%新高,營收也強勁成長9.9%,是2011年來最強的一季,72%企業的營收都超出預估,58%企業的營收超出五年平均水準。

歐本海默基金公司投資長梅馬尼表示,「稅改的確有助於獲利提升;但即使沒有減稅,企業獲利也能達到兩位數字的成長率。如果我們能解決貿易緊張,股市還會大幅上漲」。

企業獲利增加,並逐步將滯留在海外的獲利匯回,都拉高買回庫藏股的金額。今年企業已獲授權的庫藏股買回金額比去年激增80%,達7,450億美元;高盛集團預估今年將買回1兆美元,伯恩斯坦公司更預估達1.2兆美元。2010-18年累計買回金額共達5.1兆美元,比Fed量化寬鬆政策的總稅模還大。從金融海嘯以來,企業本身其實是股市的最大買家。再加上3兆美元的股利,美股要不再漲也難。而且投資人對貿易戰的喊話已經麻痺,公債殖利率仍處於相對低檔,於是投資人又締造了一波回升行情。

但美股的隱憂也不少,包括貿易戰加劇,美國利率上升,11月美國國會將舉行期中選舉,中國市場再度重挫,歐洲經濟成長減緩,以及科技股的成長展望備受質疑等。

支撐牛市的主力─央行寬鬆政策,正在逐漸緊縮。美國聯準會(Fed)從2015年底迄今已升息7碼,市場預期今年內將再升2碼,且Fed還加速縮減資產負債表。惠譽信評公司估計,今年Fed將縮表3,150億美元,2019年將再縮4,370億美元。貨幣政策趨緊,已使美股的波動幅度從今年2月來明顯擴大。

賓州大學華頓商學院財務教授席格爾指出,利率上升雖值得擔心,但貿易戰才是股市的最大威脅;「目前市場認為貿易戰的機率很低,但其實並不確定。美─中若爆發全面貿易戰,美股將輕易跌掉20%,並進入空頭市場;貿易衝突若能解決,股市還有5-10%的上漲空間」。

科技也再受質疑,尤其是所謂的「尖牙股(FAANG)」。過去幾年來這些大型科技股業績持續成長,獲利率高,股價已大幅上漲。紐約股票交易所編製的FANG+指數(包括尖牙股、特斯拉、推特、阿里巴巴及騰訊等)從2015年來已上漲兩倍,但第2季部分科技股獲利已經減弱;英特爾、Netflix及推特的業績不如預期,臉書股價更大幅下跌,令投資人質疑科技成長股的前景。

今年來美股的表現其實是先漲、後回、再彈,標普500指數迄今累積上漲約6%;數字雖不差,但漲幅都是在元月締造,2月以來都處於震盪期,顯示投資人仍擔心美股的長期展望。企業獲利雖強,但已反映在高股價上,投資人一直對市場可能反轉提高警覺。

經濟學家兼投資理論專家席勒表示,投資人擔心有理,因為企業獲利是被川普政府的「支出紅包經濟」拉高,並非由於基本面改善。他指出,投資人忽略了川普的不可預測性,市場也未反映此一風險,因此股市有可能突然重挫。

美股Fed標普

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