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經濟解析/特斯拉下市 投資人面臨高風險、低報酬

2018-08-08 17:51經濟日報 記者湯淑君╱即時報導

巴隆周刊(Barron's)報導,電動車大廠特斯拉(Tesla)執行長穆斯克有意以每股420美元的收購價格讓特斯拉下市,激勵該股股價7日收盤暴漲近11%至379.57美元,但分析師認為這只是反映投資人押注此計畫近期內若行得通,可能提供套利機會。但若是行不通,特斯拉股價反轉下跌風險也大,進一步攀漲空間有限。

穆斯克7日推文拋出考慮以每股420美元收購價讓特斯拉下市的構想。目前特斯拉股價約比這個價位低9.5%。

一名投資人表示,如果特斯拉能取得充裕財源支持這樁交易,應可激勵股價漲上每股380至400美元的區間;如果特斯拉能獲得某些大型投資人允諾提供金援並持有特斯拉成為私有公司後的股權,股價可望上看每股400美元以上。

另一名套利經驗豐富的投資人表示,特斯拉股價與每股420美元的收購價之間的總價差可能達到10%,換言之,他預期此題材頂多只會刺激特斯拉股價漲到此時的價位。

這顯示這檔股票進一步上漲空間有限,反觀若下市計畫未能實現,特斯拉下跌風險不小。一周前,特斯拉股價曾跌破每股300美元。

就特斯拉公司的規模以及至今仍無盈餘來看,這樁醞釀中的收購計畫可謂史無前例。收購價訂在每股420美元,意謂把特斯拉價值估為710億美元。該公司還背負約90億美元的淨負債。

穆斯克在特斯拉的持股比重約20%,這有助於使融資需求(包括股權融資和債權融資在內)降到570億美元;若是大股東如持股9%的富達投資(Fidelity Investments)、持股8%的T. Rowe Price集團選擇支持穆斯克的下市計畫,融資需求可望進一步降低。

依照穆斯克的構想,持有特斯拉股票的投資人可選擇以每股股票兌換420美元的現金,或是抱牢持股,繼續當這家私人公司的股東。

巴隆指出,一家公司在下市後允許投資人把持有的上市股票有效轉化為私人公司的股票,是很異常的做法。通常的做法是,上市股票持有人會拿現金走人。例如,2013年戴爾公司(Dell)下市時,投資人艾康(Carl Icahn)曾敦促執行長戴爾(Michael Dell)讓上市股票投資人參與這項計畫,但遭戴爾反對。

特斯拉今年上半年虧損14億美元,比去年同期虧損6.67億美元嚴重。但該公司預期本季可轉虧為盈。

根據彭博資訊的報導,分析師估計,特斯拉今年的息前稅前折舊攤銷前盈餘(Ebitda)可達12億美元、明年獲利可望超過30億美元。但這些獲利數字尚不足以支持穆斯克所構思的收購案,而要達到2019年的盈餘預測,意味特斯拉的財務表現必須比今年大幅改善。

難以想像大型銀行會大力提供金援,畢竟風險太高。外傳沙烏地阿拉伯的主權財富基金已投資20億美元入股特斯拉,或許對促成這樁下市案有幫助。私募基金業者也可能有興趣參與。不過,特斯拉至今還未具備私募基金希望看到的盈餘條件。

可以想見,未來幾個交易日,特斯拉股價波動勢必加劇,而風險與報酬並不相稱。

特斯拉執行長穆斯克。 法新社
特斯拉執行長穆斯克。 法新社
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特斯拉Dell沙烏地阿拉伯

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