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經濟解析/從印尼央行升息 看新興市場經濟挑戰

2018-05-17 23:35經濟日報 記者湯淑君╱即時報導

印尼央行宣布近四年來首次升息行動,力圖在美國利率走高之際遏止印尼盾貶勢。但印尼外幣債務水準高,本國貨幣貶值壓力仍重,央行為拉抬幣值恐怕還會有後續升息動作,這也反映出一些背負高外債的新興市場經濟體此刻面臨的棘手問題。

印尼央行17日決定調升基準利率(7天期附買回利率)1碼到 4.5%,是2014年11月來首次升息。央行聲明指出,此舉是為了穩定印尼盾匯率。

今年來印尼盾已對美元貶值約4%,下探2015年12月來最弱的價位。同時,雅加達綜合指數年初至今已下跌8.5%,是表現最差的亞洲新興市場之一,且印尼美元債券價格今年來下跌約5%,沒比土耳其和阿根廷債券表現好多少。

何以致此?印尼債券已獲評為投資級;經常帳逆差已縮小,從2013年占國內生產毛額(GDP)比率3.6%減至2.1%;如今外匯存底足以支應7.4個月的進口之需,比2013年只夠支應5個月顯著改善。

然而,美元近來挺升已對印尼及其他新興市場構成莫大的壓力。美國聯準會(Fed)逐步提高利率 – 這回看來是玩真的 – 加上美國經濟相對於歐洲、日本等地的強勢,帶動美元走勢轉強。美元升值也吸引一些之前湧入歐洲和新興市場的資金回流美國,從近來印尼資產承受賣壓可見一斑。

法國興業銀行(Societe Generale)的數據顯示,今年來外資累計已賣出價值27億美元的印尼股票,上月淨賣出11億美元的印尼主權債。印尼盾貶值可能使外資賣壓變本加厲。

彭博Gadfly專欄作家任淑莉(Shuli Ren)指出,印尼過去三年來總計發行逾630億美元的美元債券,因此成為追蹤新興市場的共同基金與指數股票型基金(ETF)瞄準的焦點。隨著外資退潮,2013年Fed研議縮減量化寬鬆(QE)引發的「縮減恐慌」(taper tantrum)夢魘似已再現。

凱投宏觀經濟學家萊瑟(Gareth Leather)認為,以印尼外幣債務相對偏高、估計相當於GDP的28%左右,印尼經濟很容易被印尼盾急貶所傷,因此未來貨幣政策走向將持續取決於匯率表現。他說:「我們預測印尼盾年底前會進一步走軟…若果如所料,年底前可能會有進一步升息行動。」

安聯(Allianz)首席經濟顧問伊爾艾朗(Mohamed El-Erian)表示,新興市場對美元升值的抵抗力已比1990年代末亞洲金融風暴時增強,一來許多國家已揚棄釘住美元的匯制、匯率變得更有彈性,二來更多國家轉向國內市場籌資,也降低債務相關的貨幣錯配風險。

但伊爾艾朗指出,新興市場仍有兩大弱點:一是之前利率超低、美元走貶時,資本大舉湧入新興市場,使這些市場如今承受外資抽腿的壓力;二是新興市場企業趁之前全球融資條件寬鬆的時機大量舉債,美元債台高築,如今美元轉強、利率走高,償債壓力與日俱增。

他表示,在這種情況下,新興市場經濟體此刻的當務之急,是維持穩健的資產負債表、洞悉市場動態,並且捍衛政策公信力。

印尼新興市場外資

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