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伊爾艾朗專欄/下跌就買…這把賭得不小

2017-11-28 00:13經濟日報 伊爾艾朗

在18日止的當周,股市遭遇逆風且許多風險資產都承受壓力,一些市場觀察家再度爭相宣布,這波令人印象深刻且報酬豐厚的漲勢已告終。但事實上,股市非但未進一步下跌,反而再度上揚。標普500及那斯達克指數上周收在歷史高點,道瓊工業指數也差點收在歷史新高。

上周確實有些消息可能擴大原先跌勢。在中國,股市籠罩在政府能否維持經濟成長及處理債務的疑慮下。在歐洲,歐洲央行(ECB)會議紀錄顯示,ECB決策官員的意見比市場最初認為還多,德國籌組聯合政府的談判破局,也增添不確定性。在美國,聯準會(Fed)會議紀錄不僅支持12月將升息的看法,官員還警告高資產價格與金融市場的低波動性。

但股市卻未以進一步下跌來反映這些消息,反而再度走高。道瓊工業指數今年來已漲近20%,那斯達克指數漲近30%,標普500指數更55度收盤創新高。

股市節節上揚,是因經濟數據顯示,以美國與歐洲為首的先進經濟體繼續蓄積成長動能,且跡象顯示,美國國會審議減稅計畫有進展;歐洲經濟的強勁成長,也強化全球同步加速成長的看法,使投資人近年有恃無恐,在股市回檔時就買進,實際上是只要回跌就進場買。

這凸顯我過去一年來強調的市場現象:眾人雖知資產價格高漲、人為因素導致市場波動低,唯有一個巨大且持久的衝擊,才會撼動市場信心。目前,促進成長政策的預期心理支撐這種信心,且市場深信,央行政策將繼續抑制波動並持續支撐資產價格。

這種簡單的投資策略已證明能賺錢且歷久不衰,但若基本面的改善不夠充分與快速,以支撐資產價格上漲,這項策略可能難以為繼。

在美國,這需要國會審議稅改計畫出現進展,並支持政府的基建與提升勞工生產力等計畫。在歐洲,誠如我過去所言,在國家與地方層級需要更複雜結合「由上而下」與「由下而上」的政策措施。

透過「下跌就買」的策略,交易員與投資人基本上是在提前消費未來的經濟成長與金融報酬,押注先進國家的全面支持成長政策終將奏效,否則市場將相當脆弱。(作者Mohamed A. El-Erian是安聯集團首席經濟顧問、彭博視角專欄作家/編譯林聰毅)

標普ECB聯準會

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