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大船轉向 全球央行首長正在傳達QE醞釀退場的訊息

2017-06-30 20:25經濟日報 記者任中原╱即時報導

全球主要國家的央行首長本周似乎已經集體傳達出一項訊息,就是量化寬鬆(QE)政策「退場」已經在計畫之中,並且將提高利率,全球市場正在密切關注此一變化,金融市場專家普遍認為各大央行的超寬鬆政策正「慢、慢、慢地轉向」。

在此之前,儘管美國聯準會(Fed)已連續升息,但股市及債市仍相信全球流動性十分充裕,日本及歐洲央行仍在購買資產,行情因而持續走高。

正因為如此,歐洲央行(ECB)總裁德拉基27日的談話才會對全球金融資產造成衝擊,且殺傷力遠大於Fed升息。各國公債殖利率全面上升,而歐元勁升也使各大銀行高喊美元多頭走勢已壽終正寢。

德拉基發言之後數小時,Fed主席葉倫也警告資產價格過高,還有多位Fed決策官員談到Fed已將「縮表」計畫交給「自動駕駛」;28日英格蘭銀行(英國央行)總裁卡尼則表示很快就必須討論升息。

目前利率期貨市場預期英國於明年3月升息的機率已達80%,加拿大將升息的機率也達70%。不過市場預期美國在未來12個月內再度升息的機率仍未過半,也並未預期ECB將升息。

過去八年來,美、歐、日及英國央行已買進約15兆美元的債券,約相當於美國經濟規模的75%。金融市場上整整一個世代的經理人與投資人之前,都未曾經歷過沒有央行支撐的日子。

現在各國央行首長的聲音突然之間變得一致,國際清算銀行也稱此為寬鬆貨幣政策的「大倒帶」。金融市場雖一度出現「反射性」的動作,股、債大幅回檔 ,但仍算相對審慎,主因全球通膨及工資上升率仍低。

再者,目前歐、日央行每月的總購債金額仍接近2,000億美元;就算Fed未來六個月內開始縮表,但作法上仍然是步步為營。因此可以假定至少一年內全球流動性不會明顯減少;「即使塞子緩緩鬆開,水槽大致上仍是滿水位」。

另外全球負債仍居高檔。國際金融協會(IIF)指出,單單過去一年便增加5,000億美元,達到217兆美元,相當於全世界一年經濟總產值的327%;負債「滾動」的風險持續存在,尤其是新興市場,到2018年底前將有1.9兆美元債務到期,而這也是各國央行不得不審慎行事的重要原因。

利率上升之初,股市仍是較佳的投資場所;然而一旦企業舉債成本開始遠離官方基準利率時,便是一大警訊。目前10年期美債殖利率與公司債平均利率的差距僅0.3個百分點,即2.2%比2.5%,仍是三年來最低水準。

各大央行政策轉向當然是大事,但也是理所當然的事;只要過程透明,且能觀照市場變化,投資人其實不必過於恐慌。

Fed英國ECB

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