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通膨升不升?利率調不調?葉倫賭很大

2017-06-28 10:40經濟日報 記者任中原╱即時報導

美國聯準會(Fed)主席葉倫27日非常明顯地表示,Fed持續緊縮的計畫並未改變,強調「我們認為以漸進式地升息來達成目標應屬適當」。對於美國通膨率一直未達到2%目標,最近幾個月還連續下降,葉倫賭這只是暫時現象。

如果她的預測正確,則Fed於6月升息便不算回事;但如果誤判,則升息便是錯由自取。不僅益發證明Fed無法達成通膨目標,也影響Fed未來對抗經濟滑坡時的信譽。

葉倫一再強調就業市場非常健康,因此升息有理。葉倫本人專攻勞動市場,在她眼中目前勞動市場好得要命,失業率僅4.3%,新的工作機會還不斷產生。依據Fed的經濟模型,就業熱絡將迫使雇主將提高薪資以爭取員工,從而使各類產品與服務的價格上升。

然而事實上並沒有多少證據顯示這種因果關係正在發生中。通膨率不僅未達2%,反而還下降。換言之,就業面雖為Fed升息開了綠燈,但通膨面似乎還只是黃燈,甚至是紅燈。

目前看來Fed已經為今年的貨幣政策定了調;除非經濟數據明確顯示政策有誤,否則Fed仍將照表操課。Fed究竟是智慧的自信,還是冥頑不靈?其間只有一線之隔。

葉倫強調,不必對一些經濟指標過度反應,且通膨數據會受到油價與無線通話費率等「一次性」因素的干擾。然而公債殖利率走低,則顯示全球投資人對Fed的看法並不完全認同。10年期公債與通膨連繫債券的殖利率差距顯示,市場目前預期未來5年的年通膨率僅1.6%,已比3月時的2%明顯下降。

目前的通膨率並未顯示通縮即將來臨。而且就算Fed這次升息有誤,也不大可能對經濟造成廣泛的壓力。真正值得擔心的是Fed年年都未達成2%目標,意味金融海嘯之後的低成長、低通膨、低利率經濟型態並未遠離。如果Fed的政策公信力喪失,將很難防止衰退發生。

葉倫一向以預測精準而馳名。2007-10年間,她曾經預測到金融海嘯將重傷經濟,因此主張採取超寬鬆的貨幣政策來因應。現在她力主以漸進方式執行貨幣政策「正常化」,迄今也相當平順。

葉倫很可能明年元月便將卸任。為了美國經濟著想,我們希望川普會請她續任;否則Fed這次的升息之舉,便可能為她的政績留下重要的一筆。

Fed通膨葉倫

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