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才剛宣布併元富證 新光金副董李紀珠傳請辭

這家公司勇於冒險投資 愈燒錢愈賺錢的原因是…

2017-06-22 00:25經濟日報 記者湯淑君╱即時報導

道瓊社報導,上周亞馬遜公司(Amazon.com)宣布併購生機食品超市Whole Foods時,撼動美國股市,兩家公司的股價聯袂躍漲,競爭對手股價則暴跌,但零售業以外的各類股仍顯得走勢平平。

華爾街日報首席經濟評論員葉偉平(Greg Ip)觀察,數月來市場波動率盪到歷史低點,似乎反映投資人太自滿,但另一個更令人憂慮的解釋是:停滯。成長穩定而遲緩、利率低迷、新成立和倒閉的企業數目俱減、競爭趨緩,以致市場反應平淡。

換言之,問題在於,能像亞馬遜這般震撼股市與經濟的公司不夠多。

葉偉平把亞馬遜比喻為商界的熊蜂:按科學理論應該飛不起來,實際上卻照飛不誤。貝佐斯1994年創立這家公司迄今,始終把擴張和創新擺在獲利之前。早期亞馬遜的自由現金流(營運現金流入減去資本支出)一直盤旋在零附近。貝佐斯以創業投資觀點看待新產品,有些產品失敗了(例如Fire智慧手機),有些則擊出全壘打(例如雲端服務AWS)。

亞馬遜2005年推出Prime服務,會員繳年費即可享有免運費服務。Cowen公司分析師布萊克利奇指出,亞馬遜藉不斷的創新,為Prime服務不斷加值:Kindle電子書借閱書庫,串流影片與音樂,以優惠價存取FreeTime童書、遊戲與媒體內容,以及以優惠價供應嬰兒用品的Amazon Family服務。而且,落實創新的速度飛快,例如標榜同日送達的Prime Now,從發想到紐約推出,不到四個月。

亞馬遜如今已賺錢,但還是把留住顧客看得比保有現金重要。4月間被詢及語音助理Alexa能否助長營收時,亞馬遜財務長歐薩夫斯基答:「現在我們最重要的不是賺錢,而是打造優異的產品和取悅顧客。」

葉偉平指出,從企業投資方式來看,亞馬遜和奇異公司(GE)分別在光譜的兩個極端。GE長久來對資本和現金部署小心翼翼,例如在公布最新一季財報的法說會上,鉅細靡遺地列出各項產品與事業部門的獲利成長、如何改善利潤、從何處節省成本等等。

GE執行長伊梅特的投資決定往往依循華爾街和華府的看法,也因此旗下金融部門GE Capital在金融海嘯前大舉投入房貸和商用不動產市場,2010至2013年又大舉收購石油與天然氣服務,先後嚐到房市和油市崩跌的苦果。

持平而論,像GE規模這麼大、市占率這麼高的企業,一舉一動都備受關注,每一樁併購提案都引起政治人物放大檢視,也受到投資人要求現金回饋的壓力。2012年至2016年,GE共斥資790億美元買回庫藏股,壓過500億美元的資本投資額。

但買回自家股票對持股人而言固然是短期利多,卻不是維繫長期成長之道。GE雖聚焦保有現金,現金流卻日益萎縮;反觀亞馬遜,雖然放膽燒錢投資,現金流卻與日俱增。

亞馬遜顯然不能做大多數企業的模範,畢竟揚棄傳統智慧的下場通常是失敗,這也是每一家亞馬遜功成名就,就可能有數百家新創公司倒閉。至於GE,歷年來頻頻自我改造,125年後仍屹立不搖的機率可能比亞馬遜高。

但葉偉平的結論是,整體而言,美國經濟迫切需要更多像亞馬遜這般膽敢挑戰成規、勇於承擔風險的公司,董事會應更傾向採取亞馬遜精神,並稍微減少GE派作風。

華爾街金融海嘯電子書

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