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伊爾艾朗:金融市場須認清Fed已不再是最好的朋友

2017-06-21 00:04經濟日報 記者任中原╱即時報導

安聯首席經濟顧問伊爾艾朗 路透
安聯首席經濟顧問伊爾艾朗 路透
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知名經濟學者伊爾艾朗表示,金融市場必須認清Fed已不再是最好的朋友,忽視Fed的政策指引只會給投資人帶來更大的失望。

安聯集團首席經濟顧問伊爾艾朗指出,美國聯準會(Fed)6月會議不僅升息1碼,再度確認利率指引,還制定縮減資產負債表(即量化寬鬆政策退場)計畫,顯示Fed的貨幣政策已不再是「一切看數據」,而更加擁抱「貨幣政策正常化」。但觀察資產價格走勢,市場尚未充分接受這項轉變。如果未來數月這種背離現象仍然持續,Fed可能被迫進入緊縮程序,這當然不是市場所樂見的事。

Fed無視於經濟趨軟且通膨遲緩,仍採取三項反寬鬆措施。除了升息1碼之外,重申今年內將再升1碼,2018年將升3碼,以及宣布縮表計畫,均非市場所普遍預期。這三項行動已證實Fed現在的政策態度已經不再為維持寬鬆政策找籍口,而更傾向於逐漸使利率及資產負債表正常化,因而更容易忽視經濟及通膨疲軟的數據。

這種變化從3月起已趨於明顯,當時Fed曾大力拉高市場對升息的預期,而且奏效,使3月升息順理成章。然而之後市場對今年內(6月)再升息1碼的機率為50%左右,且公債殖利率下降,顯示市場還在抗拒Fed的政策指引,反而還在賭Fed未來仍將維持超寬鬆政策。

這回市場的猜測更可能出錯,但未必一定全錯。Fed可能對經濟的感覺過於良好,而對生產力、工資及通膨升幅偏低反應太慢,並相信經濟成長率與通膨率很快都會達到2%目標。

Fed可能相信川普政府與國會能夠在未來數月便落實成長政策,也或許認為市場忽視全球經濟擴張的訊號。

但這些都不大可能是當前Fed與市場看法嚴重分歧的主因;較可能的原因是Fed現在更聚焦於投資人與交易商接受風險的意願過高,可能對未來經濟造成不利的衝擊。

另一項不尋常的扭曲現象,則是儘管最近Fed升息,但金融情勢卻不緊反鬆,而經濟活動與通膨又未升高,這可能使市場更願意承受風險,也使股價及公司債價格更脫離企業與經濟基本面。這種現象持續愈久,市場突然出現大幅回檔的風險也愈高,從而打擊消費與投資。

市場應更注意Fed的政策指引。只要經不大幅滑坡,Fed就會維持更「鷹派」的政策,而且並非只有Fed一家央行正在進行政策轉型。英格蘭銀行(英國央行)雖面對經濟轉弱及「脫歐」的不確定,但也在規劃緊縮政策,歐洲央行不久後將被迫跟進。

由於各國央行已不再是市場的最佳拍檔,因此市場忽視Fed的政策指引愈久,未來投資人的失望將愈大。如果最後證明Fed錯誤,經濟嚴重減緩,市場也沒有什麼好慶祝的理由。

Fed通膨量化寬鬆

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