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智力和紀律對成功的投資人來說哪個更重要? 股神巴菲特9字破盲點

「股神」巴菲特。(美聯社)
「股神」巴菲特。(美聯社)

當代投資組合理論告訴我們,市場是有效率的,而任何企圖超越市場表現的行為不僅愚蠢,還得付出高昂的代價。然而,事實上,至少有一小部分激進的基金經理人的確在很長的一段時間內,以顯著的優勢戰勝了市場。本書和書中介紹的投資人都認同效率市場理論(efficient market theory) 支持者的兩個論點:

1.市場基本上是有效率的;

2.如果你是蒙格口中所謂「一無所知」的投資人,就應該將市場視為效率市場。

換句話說,想要取得戰勝市場的投資報酬,需要非常努力,並掌握大量知識。如果你不具備上述的條件,最好還是選擇分散投資和指數化投資。但如果你擁有知識上的優勢,又能勤懇努力,還具備書中列舉的一些特質,那麼把精力投注在少量的投資標的上,對你而言將更為有利。

至於集中投資的程度則是因人而異,書中的投資大師通常聚焦在5到20檔股票上。股票種類愈多,分散投資的好處愈大,投資組合的波動較小,但長期投資的報酬也會愈低。

在高額下注和高波動性之間該如何權衡,是投資人自己的選擇,但無論是凱利公式或書中的投資大師,都點出了高額下注和高程度集中投資組合的優勢。

本文出自《下重注的選股智慧》)
本文出自《下重注的選股智慧》)
事實上,讀者可能會對計算出的投注金額之大感到吃驚。我必須再次強調,巨額投注取決於恰當的偏態機率(skewed probability),這些類型的機率並不常見,但數學家和投資人都認為,當出現不尋常的風險報酬比時,就該來場豪賭。

不過,要特別注意的是,這裡提到的風險是指資本永久損失的風險,而不是學術上的波動率概念。只要能夠找到資本永久損失很小的投資機會,本書中的投資大師們願意經歷暫時(但重大)的資本損失。

換句話說,他們都在試圖找到能夠提供強大安全邊際的投資機會,在這種情況下,公司的資產、強大的業務優勢和無槓桿資產負債表,都能為投資人的資本提供保護。

書中的投資大師背景不同,有英國文學專業,也有經濟學家,但不知何故,他們有著相近的投資理念。「沉穩的心性」是這些投資大師的共通點,也是他們與那些在股票市場上碰運氣的散戶涇渭分明的原因。巴菲特在2011年被問到,智力和紀律對成功的投資人來說,哪個更為重要時,巴菲特的答案是:「沉穩的心性才是關鍵。」

讓我告訴你一個好消息,想要成為成功的投資人,你不需要擁有高智商。如果你的智商高達160,那你可以賣掉其中的30,因為投資用不上那麼高的智商。你真正需要的是沉穩的心性,不讓自己受他人觀點和看法的左右。

你必須具備洞察力,要能看清企業和產業的真實狀況,在不受他人影響的情況下,獨立評估企業。對大多數人來說,要做到這一點很難。 因為人們往往都有從眾心理,在特定的情況下,這種心理還會發展成偏執的行為。這一點從網路上的各種流行風潮不難窺見一二。

真正具備優勢的是那些有著沉穩心性的人,他們在評估企業、產業時,根本不在乎旁人的想法,報紙上寫什麼、電視上說什麼,一切都不重要。 不管什麼人預言將來會發生什麼事,一概不予理會。

你必須根據既有的事實,得出自己的結論。倘若你沒有足夠的資訊,無法做出判斷,那就把它拋諸腦後,繼續尋找下一個目標。你還得不怕困難,別盡是挑簡單的事來做。很多人辦不到這一點, 我也不知道原因。大家常常問我,這是你與生俱來的能力,還是後天學習的。其實我也不知道。我只知道,沉穩的心性真的很重要。

蒙格後來評價巴菲特的這個理論:

他這個說法當然有點極端。智商還是有用的。不過,有一點他是對的,你沒辦法傳授「沉穩的心性」。行事謹慎,加上一顆不錯的腦袋,一定可以勝過不知天高地厚的天才。

(本文出自《下重注的選股智慧》作者:杜白.卡萊爾, 麥可.馮比耶瑪, 艾倫.貝內洛 譯者:洪士美)

※免責聲明:本文僅為個人觀點與紀錄,而非建議。投資人申購前需自行評估風險,詳閱公開說明書,自負盈虧。

巴菲特

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