買美債根本送分題…All in就對了？ 專家：套牢恐錯過巨大股市報酬

YouTuber清流君在YouTube頻道「清流君」影片中表示，為高殖利率買債券ETF？近期大量資金流入各種類型的債券ETF。主要是因為市場預期聯準會11、12月將各升息3碼機率驟升，美國10年期公債殖利率上升至4％多，很安全又有較高的配息，簡直是散戶的最愛。

股市一直跌，代表明年之後聯準會可能會降息救市，這時候買債券感覺非常有利可圖，此時不買更待何時？

聽起來相當完美，可以買低賣高又有高配息。在股市擇時通常被認為不可行，但為什麼在比股市更有效率的債市進行擇時就是可行的呢？這樣操作背後又多承擔什麼風險呢？

以下為影音內容：

近期大量存股族紛紛轉行變成「存債族」，買入長天期的債券ETF，背後原因就出自美國高通膨加上聯準會的瘋狂升息，導致美國各種年期的公債殖利率大幅上升，讓債券變得很有吸引力，價格正來到數十年難得一件的甜蜜買點。

國內許多投信業者也建議散戶現階段可以進場「鎖利」，利用長天期的高評等債券，把利率鎖在當前的高水準，而且一但升息過度導致經濟衰退，股市愈跌，聯準會在將來就愈可能降息救市。

債券價格跟殖利率呈反向關係，代表現在買債券將來還可以賺一波資本利得，因為持有長天期的債券ETF，不但可以鎖住目前的殖利率，且只有持有的時間夠長，穩定賺取利息，基本上不太可能發生任何的虧損。

綜觀歷史，在聯準會升息完畢，長債的表現的確優於大盤，許多投資達人也認為目前是債優於股，宣稱現在是百年難得一見，千載難逢購買債券的好機會，這一操作不但可以賺到利差，持有一年之後，還有機會賺到價差。

種種誘惑之下，很多投資人都大舉進場ALL IN 債市，比較熱門的元大美債20年（00679B）殖利率有4％多，今年以來受益人數大增，人數破三萬人、成長近三倍，國內所有債券ETF的第一名；另外元大投資級公司債（00720B）和中信投資級公司債（00862B），目前這兩檔債券ETF的殖利率也都來到了6％以上，比很多金融股的殖利率都還要高。

許多投資人認為現在進場這些高配息的商品，就等於先鎖住6％年化報酬，但事實真的是這樣嗎？

簡單說現在買進長天期的投資等級的債券ETF，感覺就是進可攻退可守，無論是想要守住高額配息，看好債券價格反彈，或是對經濟前景感到擔憂的投資人，很多人都覺得現階段是很好的進場時機。

看起來是很完美的劇本，在殖利率高的時候進場，等殖利率低的時候出場，不但有價差可以賺，還有高額的配息可以領「連阿嬤都會操作」，看似又是一到所謂的「送分題」，但是市場走向真的會如大家預料的那般嗎？

歸根究柢，就是債券市場擇時的問題，股市短期難以預測，甚至長期也說不準，但是高評等債券的長期報酬相當好預測，只要知道一開始的到期殖利率就行了。

上圖是美國10年期公債的初始殖利率，和隨後10年年化報酬率的走勢關係，兩者有非常強烈的正相關，相關性高達0.92。

但是問題出在債券短時間內的報酬，很有可能會大幅偏離當初的殖利率。

看到1年報酬的關係，會發現兩者在短期間內有超大的幅度的偏離，儘管還是正相關，但是上下波動非常劇烈。

天真以為現在投債券可以鎖住利率，每年穩穩賺到高殖利率嗎？錯！實際上每年獲得的真實總報酬非常極端，會隨利率風險大幅變動，債券的長期報酬用數學就很容易算出來，不過短期報酬主要還是受到市場情緒和經濟成長的不確定性支配。

又加上利率短期的走勢也是相當難以預測，就連華爾街的專業經濟學家的預設都相當糟糕了，何況是一般的散戶投資人呢？

即便是聯準會之後進入降息循環，但長天期債券的殖利率，也不一定就會亦步亦趨地跟著下降，裡面還參雜了其他許多的因素，事情遠沒有表面想像得這個簡單；會把債券投資形容那麼容易的人，基本上認知相當有限。

買入債券後續可能報酬

1.殖利率下降

假設明年因為通膨、聯準會降息或是經濟衰退之類的因素，導致債券殖利率真的降了，這時候期限越長的債券，價格就會漲得越多，能賺到越多的資本利得，較高的初始殖利率再加上利率的下降，對短期來說，這會是最棒的結果。

2.殖利率上升

若通膨居高不下，聯準會繼續升息，進場玩債券殖利率還是持續攀升，這時候期限越長的債券，價格會跌得比較多，00679B平均有效存續期間大概是17年，代表殖利率上升1％，這當債券ETF價格大概就會跌個17％；就短期來看會是個很差的投資結果，這正是長天期債券嚴重面臨的利率風險。

相反的，期限越短的債券，因為有再投資收益，相比之下虧損幅度並不會太大。

3.殖利率持平

殖利率維持在和進場差不多的水平，不上也不下，這樣債券價格的波動會最小，比較可以每年穩穩賺取利息收益。

但對那些想要賺價差的投資人來說，會比較左右為難，像是打算在00679B殖利率4％多時，用半年或一年的時間分批進場，或是升到5％時停止，之後打算在殖利率低於1％或2％時出場，感覺起來是很合理進出策略，利率範圍設定也很OK。

可是若是往後的利率就卡在進場時的水準怎麼辦，如果利率的下限比想像中得還要更高呢？那就只能永無止盡一直痴痴等待下去，如果殖利率的上限不只5％，可能是7％、8％，而且還維持一段很長的時間，那就只能乖乖被套牢，說服自己是長期投資、安心最重要，實際結果也是拿到那一點配息，賠了巨大的價差。

而且考慮到機會成本的問題，資金被套牢最怕的就是錯過股市突然的大幅反彈，長遠來看股市在下跌超過25％之後的好幾年，報酬都非常驚人，投資人絕對不會想錯過，股市短短幾天最好的報酬，因為會對長期投資績效，造成非常嚴重的損害。

升息股市就會跌、降息股市就會漲？嚴重迷思

根據一篇專門研究利率升降對股市和債市影響的論文，在降息期間S&P 500當年度的平均報酬率是10.81％，在升息期間是12.22％，從高達20％的標準差可以發現，無論利率升降是在何種範圍，報酬率都有很大的差異；最大和最小值都有很大的極端。

利率升降的確對債市當年度的報酬有一定的影響，債券價格對利率的變化非常敏感，但從標準差和極值來看，結果也有一定的差異。

現在一定就是債優於股嗎？很難說，回看過去歷史，股市長期往往會「均值回歸」：漲多就跌、跌多就漲；債市則剛好相反，長期會「均值偏離」：漲多繼續漲、跌多繼續跌。

像過去好幾十年，低利率的寬鬆貨幣環境，債市走一個大多頭，帶是往前1970年代高通膨升息環境，債券反而連續跌個好幾10年。

所以最怕擇時進出債市失敗，套牢的同時又錯過巨大的股市報酬，導致較差的投資績效，賠了夫人又折兵，不只影響心情，還會延遲個人達成財務目標的期限。

資產配置的重要性

當投資的時間拉得越長，股票報酬勝過債券的機率就越大，不是說買股票肯定就是比債券好，但沒有必要把自己弄能非黑即白的困局。

利用多元資產配置的思維來進行投資，就能擺脫這種一定要選出贏家的壓力，做好股債搭配跟定期再平衡，把投資組合調整成當初設定的比例，這就是最好的買低賣高，不用擇時也能很順利地度過市場波動，立於長期不敗之地。

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