美債殖利率曲線面臨三種情境 將牽動美股後市走向
美國聯準會(Fed)9月會議紀錄顯示,決策官員激辯降息該降多快,好把政策利率降到既不刺激、也不限制成長的「中性利率」水平。但無需爭辯的是政策利率走向是往下,這會對美債殖利率產生影響,進而牽動美股。
MarketWatch報導,金融研究公司Gavekal分析師Tan Kai Xian指出,Fed啟動降息後,美債殖利率曲線可能發生三種情境,分別對美股產生不同的影響。
第一種情境是,1年期和2年期美國公債的殖利率下滑,但長期公債殖利率走高。
有兩種途徑可能導致這種情況發生。1.通膨數據溫和,讓Fed得以比市場預期更快的步調降息,同時經濟成長使長期結構性通膨看升的預期增濃。2.市場擔心美國政府管理債務的能力,推升長期利率。
在這種情境下,資金可能輪動到小型股。短債殖利率下降和長債殖利率上揚的組合,對透過發行長期公司債籌資、並將現金停泊在短期公債的大企業不利。對照下,小企業由於手頭現金不多,而且更傾向運用短期融資。長債殖利率升高,也會對建商和基建股構成壓力。
第二種情境是,Fed降息步調比預期緩慢,或甚至基於成長和/或通膨考量而完全停止降息。這將導致短端除外的殖利率曲線上升。那將助長盈餘成長,但會壓抑股市估值倍數。
他說:「儘管這對美股的淨效應不明,但在這種情境下,可能出現一波從成長股轉向價值股的輪動。」
第三種情境是,殖利率不分短債或長債全面滑落,可能是因為經濟大幅減緩或陷入衰退。這將打擊企業盈餘,也會造成估值倍數猛墜,但可望助漲現金流相對穩定的股票,例如公用事業類股。
Xian認為,以上三種情境當中,第一種基本上正是目前市場價位反映的情況。至於第二種情境,可能在美國及中國同時放鬆貨幣與財政政策下發生。第三種情境現在看來似乎不太可能,但若是美國勞動市場進一步疲軟,就可能發生。
留言